21世纪经济报道记者 朱艺艺
4月21日晚，国货美妆龙头珀莱雅(603605.SH)交出2025年成绩单，这也是“创二代”侯亚孟2024年下半年接任公司总经理以来的首份全年财报。
过去一年，公司实现营收105.97亿元，同比下降1.68%；归母净利润14.98亿元，同比下降3.50%，可谓公司从2017年上市以来业绩首现负增长。
尤其是主品牌珀莱雅增长承压，2025年贡献营收76.89亿元，同比下降10.39%。此前，该主品牌2021年-2024年营收增速分别高达28.25%、37.46%、36.36%和19.55%。
相比之下，彩棠、Off&Relax、悦芙媞等第二梯队品牌仍保持增长势头，2025年营收分别为12.55亿元、7.44 亿元、3.71亿元，营收增速分别为5.37%、102.19%、11.80%。
面对国内业务的挑战，珀莱雅于2025年10月抛出了赴港上市计划，加快国际化战略和海外业务发展。
主品牌营收下滑10%
在品牌端，公司旗下拥有珀莱雅、彩棠、Off&Relax、悦芙媞、CORRECTORS、INSBAHA原色波塔、惊时等众多品牌，覆盖护肤、彩妆、洗护等美妆几大细分领域。
作为公司“业绩担当”，主品牌珀莱雅2025年贡献76.89亿元，同比下降10.39%，不复此前的高增长。
事实上，主品牌的业绩承压在2025年第二季度已现端倪，该主品牌2025年上半年营收39.79亿元，同比微降0.08%。
而在此之前的2021年-2024年，该主品牌贡献营收分别为38.29亿元、52.64亿元、71.77亿元和85.81亿元，营收增速分别高达28.25%、37.46%、36.36%和19.55%。
从趋势看，2021年-2025年主品牌收入占比分别为82.87%、82.74%、80.73%、79.69%和72.64%，已有逐年下降的趋势。
与此同时，珀莱雅持续推行多品牌、多品类矩阵，培育第二增长曲线，布局了“彩棠”“Off&Relax”“悦芙媞”“原色波塔”等第二梯队品牌，以逐步降低对主品牌的依赖。
其中，定位中式美学彩妆的彩棠品牌2025年贡献营收12.55亿元，同比增长5.37%，2021年-2024年，该品牌营收增速高达103.48%、132.04%、75.06%和19.04%。
此外，Off&Relax、原色波塔和惊时三个品牌2025年贡献营收分别为7.44亿元、2.56亿元、0.96亿元，营收增速分别为102.19%、125.38%、441.66%，均实现三位数增长。
整体来看，公司非主品牌的营收占比已从2021年的17.13%提升至2025年的27.36%，但对整体业绩拉动有限，尚未对冲主品牌业绩下滑的影响。
赴港上市进行时
面对国内业务的挑战，珀莱雅也在2025年下半年作出了赴港上市的重大决定。
就在2025年10月，珀莱雅公告称，已向香港联交所递交了发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请。
在公告中，珀莱雅明确提到，赴港上市目的是为加快公司的国际化战略和海外业务发展，增强公司的境外融资能力。
“珀莱雅股份”官微亦在2025年8月发文提到，“一方面，港股上市能让珀莱雅更高效地触达全球投资者，传递品牌价值；另一方面，依托中国香港在亚太地区的辐射力，公司将更易吸引亚太市场的核心消费者与优质合作伙伴，为海外业务的快速落地提供助力，进而加快公司旗下多品牌的国际化进程。”
若成功登陆港交所，珀莱雅或将成为首个实现“A+H”双平台上市的本土美妆企业。
此前，珀莱雅亦透露了海外并购计划。
在2025年5月的公司2024年度股东大会上，珀莱雅董事长侯军呈表示，公司考虑通过巴黎分公司进行并购，填补公司在婴童、香水、男士护肤等赛道的空白，并购后会将新品牌引入国内。
值得一提的是，珀莱雅已步入“二代交接”时刻。
在2024年9月的公司2024年第一次临时股东大会上，珀莱雅副总经理侯亚孟被推选为公司非独立董事，并在同日召开的第四届董事会第一次会议上被聘任为公司总经理，接替原总经理、公司联合创始人之一的方玉友。
在二代接班的过程中，珀莱雅的高管团队也经历了一系列变化。
2024年11月，原上美股份首席技术官兼全球首席科学家黄虎加入珀莱雅，担任首席科学官。
到了2025年4月，原宝洁大中华区开放式创新研发总监孙培文，担任珀莱雅首席研发创新官。
紧随其后的2025年6月，原爱茉莉太平洋兰芝（中国）品牌总经理汪奕峰，正式出任珀莱雅产品开发负责人兼孵化品牌副总经理。同年8月底，珀莱雅再次引入前阿芙精油市场负责人、泡泡玛特及蕉下前首席营销官果小，担任公司首席营销官（CMO）。
上述引入新高管的动作，均释放出珀莱雅加码品牌化与全球化竞争力的信号。
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